Dambisa Moyo: “Dead Aid”

I difensori dell’Africa si sono allontanati da una riforma significativa ed hanno scelto invece il percorso di aiuto ingegnosamente più facile. Il tipico periodo di recupero dopo una crisi dei mercati emergenti è passato da uno a due anni. Tuttavia, bloccando i titoli bond del Ghana e del Gabon del 2007, l’ultima volta che una nazione africana ha battuto i mercati internazionali del debito e’ stato a metà degli anni ’90 (Congo-Brazzaville nel 1994 con un’emissione obbligazionaria di dieci anni di 600 milioni di dollari USA). Dei 35 paesi stranieri africani che avevano emesso obbligazioni nei mercati dei capitali internazionali in quel periodo, quasi tutti sono stati inadempienti; E nei successivi trent’anni nessuno di loro è tornato.
Essi hanno una scelta ovviamente, ma i paesi africani non si sono presentati sui mercati in gran parte perché non hanno voluto. La buona notizia è che ci sono segni di cambiamento. Un rapporto intitolato “L’emissione del debito delle istituzioni finanziarie è probabile che aumenti nell’Africa sub-sahariana”, pubblicato il 30 aprile 2008 su Ratings Direct, Standard & Poor’s, ha commentato le prospettive per aumentare l’emissione di obbligazioni dall’Africa. L’agenzia internazionale di rating del credito ha osservato che le banche del Ghana, del Kenia e dei sindacati monetari regionali dell’Unione economica e monetaria dell’Africa occidentale e della Comunità economica e monetaria dell’Africa centrale sarebbero i candidati più probabili nei prossimi due o tre anni per sollevare debito a lungo termine.

La tendenza generale è chiaramente incoraggiante. Anche se c’è ancora un modo di andare nei rating governi e aziende in tutta l’Africa, negli ultimi diciotto mesi Standard & Poor’s ha assegnato rating a lungo termine a quattro banche in Nigeria, due dei quali emessi successivamente nei mercati finanziari internazionali.
È questa strada che l’Africa ha disperatamente bisogno di prendere. La prospettiva di nuovi operatori finanziari del settore bancario e di altri settori privati africani è favorevole a una maggiore trasparenza e maturità finanziaria, che permetterà loro di ottenere un migliore accesso ai mercati dei capitali nazionali e internazionali. Ma, soprattutto, l’acquisizione di rating e di esperienza nei mercati dei capitali è il passaporto per la partecipazione dell’Africa alla più ampia architettura mondiale.

Certamente c’è un imperativo istituzionale – è sempre nell’interesse delle banche internazionali prestare e degli investitori investire – ma sedotti come Ulisse dalle sirene dalla chiamata dell’aiuto, i governi africani arenano le loro navi sulle rocce della scomparsa dello sviluppo. Finora la discussione si è concentrata sui mercati internazionali del debito, ma i paesi africani dovrebbero sviluppare anche i propri mercati obbligazionari nazionali.
I mercati obbligazionari nazionali sono un presupposto per il mercato azionario di un paese e un altro mezzo per finanziare la propria crescita per il settore aziendale della nazione. Inoltre, l’emissione dei debiti nei mercati nazionali è spesso più conveniente di quella in valuta estera (ciò potrebbe spiegare l’andamento evolutivo dei paesi emergenti più sviluppati che hanno visto un passaggio dal debito prevalentemente internazionale fino ad oggi dove circa il 70 per cento del debito è in moneta locale).

L’istituzione e lo sviluppo di mercati obbligazionari locali presentano vantaggi evidenti per le economie più povere. Mercati obbligazionari locali più liquidi possono abbassare il costo del mutuatario e ridurre i disordini di finanziamento e di investimento e i rischi che creano. Sostengono lo sviluppo e migliorano la resistenza di un paese agli shock, migliorando così la sua stabilità finanziaria.
Eppure, finora, lo sviluppo dei mercati dei capitali del debito locale in molti paesi più poveri è stato ostacolato dall’assenza di obbligazioni nazionali a lungo termine liquide (cioè facilmente acquistabili o vendute) e infrastrutture regolamentari e finanziarie relativamente deboli.
Inoltre, la percentuale in cui gli investitori internazionali sono in grado di possedere debiti a livello locale è stata scarsa; gli investitori istituzionali stranieri (come i fondi pensione e le compagnie di assicurazione) detengono solo il 10 per cento dei loro investimenti in debito nei mercati emergenti in valuta locale; Nonostante le argomentazioni per il fatto che il debito denominato in valuta locale sia tanto impegnativo. Un portafoglio che comprende le obbligazioni locali sul mercato emergente offre una diversificazione poiché le correlazioni con altri titoli (titoli e obbligazioni) sono basse e i rendimenti potenziali derivanti da un miglioramento del credito e dall’apprezzamento della valuta nelle economie emergenti sono attraenti.