Quando il settore privato sta attraversando un episodio di shock della riduzione dell’indebitamento, quando il tasso di risparmio è in aumento come nel 2009, ciò che è necessario per preservare l’equilibrio finanziario complessivo dell’economia nazionale non è che lo stato riduca anche il suo deficit. Tutti non possono salvare in una sola volta senza provocare una recessione. Come sostenevano i sostenitori della “finanza funzionale” sin dagli anni ’40, lo stato deve agire come mutuatario di ultima istanza. In tal modo preserva la domanda aggregata e fornisce un flusso di obbligazioni sicure a lungo termine ai mercati finanziari. Dopo lo shock del 2008, il mondo intero è stato più attento che mai a detenere beni sicuri. Un’enorme classe di titoli a marchio del distributore con rating AAA si era dimostrata lungi dall’essere sicura, quindi la domanda di Buoni del Tesoro era enorme. Non erano solo gli americani a desiderare il debito pubblico degli Stati Uniti. Poiché il debito del Tesoro detenuto dal pubblico è aumentato di $ 2,9 trilioni tra l’estate del 2007 e la fine del 2009, gli acquirenti stranieri ne hanno preso più della metà. Le partecipazioni cinesi di Buoni del Tesoro sono aumentate di $ 418 miliardi.