Il denaro utilizzato per ripagare il debito è stato ritirato dall’economia e non può più essere speso, quindi non fa più parte del “flusso di reddito” dell’economia. Se le banche limitano il loro prestito, in modo che il tasso di nuovi prestiti da parte delle banche sia inferiore al tasso di rimborso del prestito alle banche, allora l’offerta totale di moneta nell’economia è ridotta; il denaro viene ritirato dall’economia. L’assenza di prestiti netti positivi da parte delle banche commerciali significa che il potere di spesa perso quando vengono rimborsati i prestiti non viene ricreato. In questa situazione, è possibile che l’economia faccia capolino nello scenario di “deflazione del debito” delineato da Irving Fisher (1935), o dalla recessione del “bilancio” delineata da Richard Koo (2009). Maggiore è il livello del debito privato a seguito di una crisi, più difficile sarà il recupero dalla recessione, perché le famiglie e le imprese con elevati livelli di debito e una prospettiva molto incerta sull’economia non sono disposte ad assumere più debito da spendere o investire. (Turner, 2016). Tutto ciò si traduce in un sistema monetario altamente pro-ciclico e instabile, che crea troppi soldi durante i periodi di boom (alimentando il boom e la speculazione finanziaria), mentre ne crea troppo pochi all’indomani di un fallimento (aggravando la recessione). La capacità delle banche di creare credito non vincolato è chiaramente un fattore chiave di instabilità finanziaria, bolle speculative dei prezzi delle attività, alloggi inaccessibili, debito del settore privato insostenibilmente alto e, in definitiva, crisi finanziarie e recessioni.